在人工智能计算能力日益提升的背景下，高速光互连行业正在迎来前所未有的繁荣。高盛近日发布的研究报告引发关注，恢复对中际旭创A股（300308.SZ）的覆盖，并给予“买入”评级，目标价格定在2645元。同时，对于其H股（3308.HK）也首次展开分析，赋予“买入”评级，目标价为3267港元。高盛认为，在AI数据中心的推动下，光模块逐渐向1.6T及以上的技术迭代，结合从规模扩展到新市场拓展的双重逻辑，中际旭创未来三年可能实现78%的复合收入增长率。
根据近期发布的2026年中期报告，中际旭创的增长韧性已经得到了务实的验证。2026年上半年，公司营收达到417.78亿元，同比大幅增长182.49%；归母净利润为136.51亿元，同比激增241.70%。值得注意的是，仅上半年的净利润已超过了2025年的全年水平，毛利率也上升至46.25%。1.6T硅光模块的规模化生产正迅速进入正轨，成为推动业绩的核心动力。2026年第二季度，单季营收为222.82亿元，环比提升14.3%，盈利能力再创新高。虽然物料周期性紧缺对交付能力造成了一定影响，但行业普遍预期，随着英伟达Rubin平台的量产落地，下半年1.6T的市场渗透率有望显著提升，业绩呈现环比向好的趋势。
高盛在报告中强调了中际旭创的四个核心竞争力，构成了其市场竞争的“护城河”：首先是显著的规模和成本优势；其次是持续的研发与技术迭代能力；第三是与主要云服务提供商的深度信任关系和协同发展；最后是遍布全球的生产供应链体系。在AI算力激烈竞争的时代，云服务提供商更加重视交付速度和新产品的推出能力，而中际旭创的综合实力正是使其在这一大环境下更加突出。 ued官网体育
从规模来看，根据LightCounting与CIC的2025年收入口径，中际旭创已经成为全球最大的光互连解决方案提供商，市场份额达到了21.2%。在400G、800G和1.6T高速光模块的主流赛道中，公司始终保持行业领先地位。从产品结构看，高盛预测未来三年的主要增长点将来源于硅光模块的产量提升，同时公司业务也在不断从传统的横向扩张转向高密度机架和跨场景的纵向发展。硅光产品不仅是中际旭创的一项重要战略资产，也是推动毛利率提升的关键驱动因素。
市场对光模块的需求正在蓬勃增长，尤其是GPU平台的快速迭代，成为光模块规格升级的根本动力。从英伟达推出的机架级AI服务器来看，GB200使用了400G和800G网络，而新一代的GB300升级至800G和1.6T，Rubin及Rubin Ultra平台则会进一步向1.6T和3.2T发展。预计到2028年，全球光模块市场规模将从2025年的376亿美元增长至1485亿美元，800G及以上产品在2026至2028年的复合增速预计将达到69%。
基于强劲的行业需求，高盛的财务预测显著高于彭博市场的共识。报告预计，中际旭创在2026、2027和2028年的营收分别为1319亿元、2767亿元和4178亿元，同比增速为245%、110%和51%；净利润为404亿元、869亿元和1371亿元，从2026年到2028年净利润的复合增长率预计为84%。 ued官网体育
尽管前景光明，高盛同时指出市场对中际旭创存在三大关键争议，成为资本市场关注的焦点。首先，美国的进口管制风险日益显现，市场传闻美国政府正在考虑对中国产数据中心组件实施禁令，高盛对此没有做出明确的政策评估，但强调中际旭创在全球云厂商服务中的长期参与，使其能够更好地适应客户需求及产品规格变化。
其次，行业竞争加剧的问题也日益受到关注。新进入者不断涌现，使得价格战的威胁增大。高盛的看法相对乐观，认为随着AI算力需求的旺盛、关键原材料供应的短缺以及技术的快速演进，竞争的激烈度可能会缓和。云服务商目前首要任务是尽快交付完整的AI服务器系统，而非分散其供应链。中际旭创在研发和资本支出上的持续投入，必将加强其产能壁垒，并在未来实现更大的成长。
再次，市场对CPO共封装技术可能会取代可插拔光模块的担忧也未能消减。高盛的研究表明，即使在Scale-out场景下，若CPO的渗透率达到30%，这并不会对公司的发展构成致命威胁。随着行业技术的持续演进以及中际旭创的战略布局，市场未来将会有更多不确定性和机会并存。 ued官网体育
